Секрет Набиуллиной: на что в реальности ориентируется курс рубля

Курс рубля, несмотря ни на что, продолжает свободное плавание, весьма напоминающее свободное падение. По отношению к доллару российская национальная валюта бьет один рекорд за другим. 21 января на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) она взяла планку в 85,3 «деревянных» за один «вечнозеленый» и 92,8 за евро. И, судя по всему, это далеко не предел. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина отметила, что в настоящее время курс рубля «приближается к фундаментально обоснованному», — не уточнив, о чем именно идет речь.

Конечно, можно поверить Эльвире Сахипзадовне на слово. А можно, следуя принципу «доверяй, но проверяй», попытаться выяснить, что именно она имела в виду. Ведь то, что 24 июня 2013 года, когда  Набиуллина стала главой ЦБ, доллар стоил 32,74 рубля, почти в 2,5 раза дешевле, — как говорится, медицинский факт…

На какие же фундаментальные обоснования ориентируется наш ЦБ, определяя курс рубля?

Точность, как в аптеке

Чаще всего в роли такого обоснования называют цены на нефть (пресловутые «3600 рублей за баррель») и/или объем золотовалютных запасов. Увы, долгосрочной и жесткой корреляции между ними не прослеживается. Однако, если рассмотреть некоторые действительно фундаментальные финансово-экономические показатели в их взаимосвязи, такое «фундаментальное обоснование» достаточно легко обнаружить. Эти показатели таковы: М1 — рублевая денежная база на конец года, ВВП — номинальный внутренний валовой продукт РФ в рублях без поправки на инфляцию, ЗВР — золотовалютные резервы России, а также обменный курс рубля. Если свести их вместе, то получим следующую таблицу.

* - средневзвешенный годовой курс доллара

** - оценка

Наверное, вы спросите: а где же искомый обещанный показатель? Он обнаружится, если давать не самые последние, «очищенные» Роскомстатом и Центробанком, данные по ВВП, а первичные. Тогда та же самая таблица будет выглядеть следующим образом:

* - средневзвешенный годовой курс доллара

** - оценка

То есть, ЦБ под руководством Набиуллиной на протяжении двух с половиной лет держит «железное» отношение денежной массы к ВВП на уровне 0,117, то есть на год приходится примерно девять «оборотов» каждого рубля, и длительность такого цикла составляет примерно 40 дней. Значит ли это, что при определении курса рубля Центробанк ориентируется не на цену нефти, а на скорость обращения денег в экономике? Очень на то похоже.

Но данный показатель — далеко не единственный и даже далеко не самый главный фактор финансово-экономической стабильности. И главный вопрос в связи с этим можно сформулировать так: надо ли Центробанку и дальше таким образом «перестраховываться»?

Игра с огнем

Конечно, низкий курс национальной валюты зачастую очень выгоден. Он, как правило, способствует и росту экспорта, и снижению импорта, и общему улучшению платежного баланса страны. Какой у нас платежный баланс? «Положительное сальдо внешней торговли России в 2015 году снизилось на 23,2%, до 145,6 млрд долларов, по сравнению со 189,7 млрд долларов в 2014 году», — сообщил 18 января «Интерфакс». Кроме того, согласно данным ЦБ РФ, в 2015 году внешний долг России снизился на 89,787 млрд долл., до 515,254 млрд долл., а вывоз капитала из страны составил всего 56,9 млрд долл., то есть в 2,7 раза меньше, чем в 2014 году, когда Россию покинуло 151,5 млрд долл., и даже меньше, чем в 2013 г. (61,0 млрд долл.). То есть, с платежным балансом нашей страны все более-менее нормально, несмотря на санкции и «супердешевую» нефть: не исключено, что, в том числе, и благодаря «упавшему» рублю.

Но все хорошо в меру. Ведь даже самое лучшее лекарство может стать ядом, если его передозировать. Во всяком случае, российский аналог зимбабвийских банкнот номиналом в сто триллионов местных «зимбаксов» нам лучше никогда не видеть. Между тем, например, Bloomberg со ссылкой на Bank of America и Merrill Lynch предрекает обменный курс на уровне 210 рублей за доллар. Но и сегодня обменный курс рубля и без того ниже его паритета покупательной способности примерно втрое. Это показывает не только пресловутый «индекс Биг-Мака», согласно которому американский доллар эквивалентен примерно 23 рублям, но и наша таблица.

Сегодня «игра с рублем» уже подошла к той черте, за которой начинается «игра с огнем» гиперинфляции, которую красивыми словами о «таргетировании», увы, не отменишь и не остановишь. Поэтому уже в ближайшее время следует ждать серьезных изменений в финансовой политике российских властей. А вот в какую сторону — видимо, станет окончательно ясно по итогам начавшегося вчера в Давосе Международного экономического форума, куда Эльвира Набиуллина отправилась, минуя форум Гайдаровский.