Секрет Набиуллиной: на что в реальности ориентируется курс рубля

Секрет Набиуллиной: на что в реальности ориентируется курс рубля

21.01.2016 15:16
1314

Курс рубля, несмотря ни на что, продолжает свободное плавание, весьма напоминающее свободное падение. По отношению к доллару российская национальная валюта бьет один рекорд за другим. 21 января на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) она взяла планку в 85,3 «деревянных» за один «вечнозеленый» и 92,8 за евро. И, судя по всему, это далеко не предел. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина отметила, что в настоящее время курс рубля «приближается к фундаментально обоснованному», — не уточнив, о чем именно идет речь.

Конечно, можно поверить Эльвире Сахипзадовне на слово. А можно, следуя принципу «доверяй, но проверяй», попытаться выяснить, что именно она имела в виду. Ведь то, что 24 июня 2013 года, когда  Набиуллина стала главой ЦБ, доллар стоил 32,74 рубля, почти в 2,5 раза дешевле, — как говорится, медицинский факт…

На какие же фундаментальные обоснования ориентируется наш ЦБ, определяя курс рубля?

Точность, как в аптеке

Чаще всего в роли такого обоснования называют цены на нефть (пресловутые «3600 рублей за баррель») и/или объем золотовалютных запасов. Увы, долгосрочной и жесткой корреляции между ними не прослеживается. Однако, если рассмотреть некоторые действительно фундаментальные финансово-экономические показатели в их взаимосвязи, такое «фундаментальное обоснование» достаточно легко обнаружить. Эти показатели таковы: М1 — рублевая денежная база на конец года, ВВП — номинальный внутренний валовой продукт РФ в рублях без поправки на инфляцию, ЗВР — золотовалютные резервы России, а также обменный курс рубля. Если свести их вместе, то получим следующую таблицу.

Год

М1, млрд руб.

ВВП, млрд руб.

М1/ВВП

ЗВР, млн  $

М1/ЗВР

Руб./$ (*)

2015

8745,9

74402**

0,117

368 399

23,740

72,9299 (60,9579)

2014

9139,8

71406

0,128

385 460

23,711

56,2376 (38,4217)

2013

8346,8

66190

0,126

509 595

16,379

32,6587 (31,848)

2012

7241

62176

0,116

537 618

13,487

30,3727 (31,093)

2011

6810

55 967

0,122

498 649

13,657

32,1961 (29,3874)

* - средневзвешенный годовой курс доллара

** - оценка

Наверное, вы спросите: а где же искомый обещанный показатель? Он обнаружится, если давать не самые последние, «очищенные» Роскомстатом и Центробанком, данные по ВВП, а первичные. Тогда та же самая таблица будет выглядеть следующим образом:

Год

М1, млрд руб.

ВВП, млрд руб.

М1/ВВП

ЗВР, млн  $

М1/ЗВР

Руб./$ (*)

2015

8745,9

74402**

0,117

368 399

23,740

72,9299 (60,9579)

2014

9139,8

77893,1

0,117

385 460

23,711

56,2376 (38,4217)

2013

8346,8

71055,4

0,117

509 595

16,379

32,6587 (31,848)

2012

7241

66926,9

0,108

537 618

13,487

30,3727 (31,093)

2011

6810

59 698,1

0,114

498 649

13,657

32,1961 (29,3874)

* - средневзвешенный годовой курс доллара

** - оценка

То есть, ЦБ под руководством Набиуллиной на протяжении двух с половиной лет держит «железное» отношение денежной массы к ВВП на уровне 0,117, то есть на год приходится примерно девять «оборотов» каждого рубля, и длительность такого цикла составляет примерно 40 дней. Значит ли это, что при определении курса рубля Центробанк ориентируется не на цену нефти, а на скорость обращения денег в экономике? Очень на то похоже.

Но данный показатель — далеко не единственный и даже далеко не самый главный фактор финансово-экономической стабильности. И главный вопрос в связи с этим можно сформулировать так: надо ли Центробанку и дальше таким образом «перестраховываться»?

Игра с огнем

Конечно, низкий курс национальной валюты зачастую очень выгоден. Он, как правило, способствует и росту экспорта, и снижению импорта, и общему улучшению платежного баланса страны. Какой у нас платежный баланс? «Положительное сальдо внешней торговли России в 2015 году снизилось на 23,2%, до 145,6 млрд долларов, по сравнению со 189,7 млрд долларов в 2014 году», — сообщил 18 января «Интерфакс». Кроме того, согласно данным ЦБ РФ, в 2015 году внешний долг России снизился на 89,787 млрд долл., до 515,254 млрд долл., а вывоз капитала из страны составил всего 56,9 млрд долл., то есть в 2,7 раза меньше, чем в 2014 году, когда Россию покинуло 151,5 млрд долл., и даже меньше, чем в 2013 г. (61,0 млрд долл.). То есть, с платежным балансом нашей страны все более-менее нормально, несмотря на санкции и «супердешевую» нефть: не исключено, что, в том числе, и благодаря «упавшему» рублю.

Но все хорошо в меру. Ведь даже самое лучшее лекарство может стать ядом, если его передозировать. Во всяком случае, российский аналог зимбабвийских банкнот номиналом в сто триллионов местных «зимбаксов» нам лучше никогда не видеть. Между тем, например, Bloomberg со ссылкой на Bank of America и Merrill Lynch предрекает обменный курс на уровне 210 рублей за доллар. Но и сегодня обменный курс рубля и без того ниже его паритета покупательной способности примерно втрое. Это показывает не только пресловутый «индекс Биг-Мака», согласно которому американский доллар эквивалентен примерно 23 рублям, но и наша таблица.

Сегодня «игра с рублем» уже подошла к той черте, за которой начинается «игра с огнем» гиперинфляции, которую красивыми словами о «таргетировании», увы, не отменишь и не остановишь. Поэтому уже в ближайшее время следует ждать серьезных изменений в финансовой политике российских властей. А вот в какую сторону — видимо, станет окончательно ясно по итогам начавшегося вчера в Давосе Международного экономического форума, куда Эльвира Набиуллина отправилась, минуя форум Гайдаровский.

Владимир Винников
ФАС предупредила ЦБ о негативных последствиях перевода бюджетников на карты «Мир»
Закрыть