Спарринг рубля и доллара – кто кого

Рубль укрепляется - надолго ли? Почему российский рубль, несмотря на западные санкции и другие неблагоприятные факторы, резко укрепил свои позиции, хорошо это или плохо, и как долго продлится.

Слишком хорошо — тоже нехорошо

Вот уже два месяца подряд российский рубль укрепляет свои позиции относительно доллара и евро, причем за последние несколько дней отечественная валюта демонстрирует просто-таки беспрецедентный рост. Так, в начале февраля этого года 1 доллар по курсу Центробанка стоил 69,67 руб., а за 1 евро давали 78,79 руб. Неделю назад валютные котировки составляли уже 58,35 руб. и 62,75 руб., соответственно. А к 9 апреля обе валюты упали еще ниже — до 52,54 руб. за доллар и 58,70 руб. за европейскую валюту. Таким образом, если за март рубль укрепился на 10,6%, то за одну только апрельскую неделю — еще на 5,5%. К тому же укрепление российской валюты происходит на фоне понижения ключевой ставки ЦБ РФ: с прошлогодних 17% сначала – до 15%, а с середины марта и до 14% годовых. Это выглядит странно, поскольку происходящее с рублем плохо вписывается в предыдущие объяснения российского финансового регулятора, который в декабре ради усиления национальной валюты, напротив, резко повысил свою процентную ставку. С первого взгляда, сложно понять, почему же теперь валютный рынок спокоен, и никто не атакует рубль, задирая иностранные валюты под потолок двузначных рублевых значений.

Что с рублем?

Что же происходит с рублем? Чем вызвано его укрепление? И долго ли оно продлится? Это вовсе не праздные вопросы. Многих в стране такое укрепление рубля смущает и тревожит. В первую очередь, это касается ориентированного на экспорт реального сектора экономики, которому выгоден именно слабый рубль, позволяющий поддерживать рекордные прибыли при падающей валютной цене на продаваемый товар. Не далее, как 9 апреля первый зампред комитета Госдумы по промышленности Владимир Гутенев направил депутатский запрос на имя главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной с просьбой объяснить, имеет ли регулятор достаточные инструменты для обуздания столь мощного взлета отечественной валюты. Гутенева беспокоит то, что сильный рубль плохо сказывается на конкурентоспособности российских товаров, а значит, и на широко разрекламированном импортозамещении. Кроме того, в силу своей возросшей привлекательности рубль вновь способен стать объектом внимания со стороны спекулянтов, и ситуация на валютном рынке России опять может выйти из-под контроля, как это случилось в конце прошлого года. Если в этом случае ЦБ РФ снова не найдет иного решения проблемы, кроме задирания планки ключевой ставки, это может окончательно погубить отечественный бизнес, и без того придушенный неподъемными кредитами.

"Лучшая валюта мира"

Уважаемый депутат может не волноваться: причины двухмесячного укрепления рубля достаточно хорошо известны и были, в принципе, прогнозируемыми. Рост национальной валюты объясняется совокупностью нескольких факторов. 1. Стабилизация цены на нефть. Не секрет, что решающим аргументом, определяющим курс российского рубля, была и остается цена на нефть. Доходы от экспорта углеводородов по-прежнему составляют львиную долю доходов федерального бюджета. Любое серьезное падение нефтяных котировок приводит к тому, что рубль падает вслед за ними — так обеспечивается примерное постоянство рублевой цены на "черное золото" и, соответственно, уровень поступлений в бюджет. Что же происходит с нефтью? После многомесячного падения со 115 долл. за баррель (июнь 2014-го) до 47 долл. (январь 2014-го) цена на этот продукт стабилизировалась и даже несколько подросла — до коридора 53—62 долл., в котором марка Brent пребывает уже пару последних месяцев. Невнятные перспективы конфликта в Йемене, а также неожиданные проблемы, возникшие в контексте иранских "ядерных" санкций, не дают нефти упасть еще ниже — туда, где начинаются уже и банкротства американских сланцевых нефтедобытчиков. Можно предполагать, что нефть нащупала дно в районе 45 долл. за баррель Brent и в ближайшие месяцы будет торговаться скорее выше этого показателя, чем ниже. Таким образом, с этой стороны на рубль больше ничего не давит. 2. Высокая ключевая ставка ЦБ. Запоздалые, но решительные действия отечественного Центробанка по спасению рубля, предпринятые в декабре прошлого года, наконец, дали свои результаты. При ставке в 14—17% рубль утратил интерес в глазах спекулянтов и, в прямом смысле слова, стал слишком дорог, чтобы на нем играть. Для промышленности, впрочем, рубль также сегодня недоступен: кредитные предложения от банков ограничены не только возможностями клиентов, но и повышенным риском прогореть для самих кредиторов. Обратной стороной этой медали стало значительное охлаждение российской экономики, по-прежнему лишенной выхода на дешевые зарубежные кредиты из-за антироссийских западных санкций. Тем не менее, экономика постепенно приспосабливается к такому положению дел. Уже очевидно, что ставка ЦБ будет снижаться и дальше, причем ближайшее изменение может произойти уже в апреле. Но почему же это не приводит к ослаблению рубля? На этот вопрос отвечает анализ следующего фактора 3. Низкий спрос на валюту, высокий спрос на рубли. В первую половину весны 2015 года совпали два важнейших финансовых обстоятельства, влияющие на поведение рубля: был пройден пик выплат по внешним корпоративным долгам и одновременно выросли объемы налоговых отчислений компаний. В результате этого спрос на валюту упал, а на рубль, напротив, вырос. Отметим, прошлогодние валютные выплаты западным кредиторам со стороны российского частного сектора существенно смягчили долговое бремя страны. Еще на 1 октября 2014 года внешний долг России (не путать с госдолгом) составлял 680,9 млрд долл. Однако уже к 1 января 2015 года общая сумма снизилась до 598,7 млрд долл., причем большую часть выплат — около 70 млрд долл.— осуществили корпорации и банки. На сайте ЦБ РФ имеется еще более любопытная статистика — график погашения российского внешнего долга на ближайшие годы, по месяцам. Из него следует, что на декабрь прошлого года пришелся главный пик выплат по основному долгу —30,4 млрд долл. В феврале и марте этот показатель равнялся 15,3 и 17,0 миллиардам долларов, тогда как в апреле и мае — всего 5,2 и $4,9 млрд долл. Если не брать в расчет все прочие факторы и риски, вроде цены на нефть, то можно с уверенностью сказать, что в ближайшие полтора года нас не ожидает то сумасшествие на валютном рынке, которое наблюдалось в IV квартале прошлого года, когда пришлось выплачивать свыше 67 млрд долларов внешнего долга, включая проценты. Так, на I квартал 2015 года приходилось "лишь" 43,1 млрд долл. долга, на II квартал — 27,3 млрд долл., на III квартал — $31,0 млрд долл., а на последние три месяца 2015 года — еще 32,5 миллиардов долларов, включая проценты. Суммы серьезные, но всё же не зашкаливающие. В 2016 году эти цифры будут даже чуть ниже. При этом, что немаловажно, каких-то новых серьезных долгов "на стороне" российскому бизнесу наделать вряд ли удастся — ему элементарно негде взять деньги. Получается, что со стороны внешнего долга в перспективе на ближайшие 1-2 года рублю также ничего не должно угрожать. Добавим, что и население страны, взбудораженное прошлогодним кризисом и понакупившее долларов по диким ценам, теперь тоже постепенно избавляется от дешевеющей валюты, ослабляя давление на рубль. 4. Прочие факторы, включая сокращение оттока капиталов. На укрепление российского рубля работают и несколько прочих, менее существенных факторов: от сокращения вывоза капиталов до внедрения специфических банковских инструментов со стороны Центробанка, вроде валютного РЕПО, снижающих дефицит иностранной валюты в стране. Впрочем, едва ли не самым существенным "опосредованным" фактором в этом перечне является состояние дел в Донбассе. Не нужно быть экспертом, чтобы понимать: нынешнее перемирие сторон положительно влияет на укрепление рубля. И наоборот: новый виток военного противостояния, как бы к нему ни относиться, приведет к ослаблению национальных валют, как Украины, так и России.

Курс рубля на отметке "уже всё равно"

Что же будет дальше? Прогнозы — дело неблагодарное: это видно хотя бы по значительному разбросу значений предполагаемого курса рубля в конце 2015 года, которые дают аналитики различных банков. Так, по мнению специалистов Swedbank и Banco Santander, в IV квартале этого года рубль вновь рухнет до 75 рублей за доллар, а HSBC Holdings рисует еще более удручающую картину — 80 руб. за 1 долл. к концу года. Тогда как, по прогнозам целого ряда других площадок, вроде ING Financial Markets, Commerzbank или RBC Capital Markets, цена доллара, напротив, будет колебаться в пределах нынешних 53—55 рублей. Наиболее оптимистичный прогноз дают специалисты Prestige Economics LLC, предрекающие осенний курс в 48 рублей за 1 доллар. Подобная волатильность в прогнозах свидетельствует о недостаточном количестве исходных параметров и, в первую очередь, о неопределенности в судьбе нефтяных котировок. И всё же весьма твердо можно утверждать следующее — если нефть продолжит стоить столько же, сколько сегодня, если войны на Украине не будет, и если при этом российская власть устоит под давлением западных санкций и внутренних противоречий, то и с отечественной валютой ничего кардинально нового не случится. И агентство Bloomberg еще не раз будет иметь основания назвать рубль "лучшей валютой мира". Словом, в ближайшие месяцы готовимся жить при курсе 45—60 рублей за доллар. Слишком большой разброс? Но, кажется, все уже к этому привыкли.